Giải mã T-Bills ngày 09/12: Dòng tiền 45 tỷ USD và cú sập gãy của vàng

Thị trường tài chính toàn cầu ngày 09/12/2025 đang nín thở trước những tín hiệu đầy nghịch lý: Lợi suất T-Bills phát tín hiệu cắt giảm lãi suất 90%, nhưng vàng lại thủng đáy 4.200 USD và dòng tiền 45 tỷ USD đang âm thầm chảy vào hệ thống để ngăn chặn một cuộc khủng hoảng thanh khoản, tất cả tạo nên một thế trận “cài răng lược” cực kỳ căng thẳng trước phán quyết của Fed.

Một đêm lịch sử của tài chính toàn cầu đang đến gần khi vào lúc 2:00 sáng ngày 11/12 theo giờ Việt Nam, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sẽ công bố quyết định chính sách cuối cùng trong năm 2025.

Tuy nhiên, không cần đợi đến khi Chủ tịch Jerome Powell bước lên bục phát biểu, những con số biết nói từ thị trường Trái phiếu Kho bạc Mỹ (T-Bills) và các dữ liệu định lượng vừa được WikiFX tổng hợp đã hé lộ một kịch bản phức tạp hơn nhiều so với những gì đám đông đang mường tượng.

Lợi suất T-bill và những con số biết nói

Để hiểu rõ “cơn sóng ngầm” đang diễn ra, chúng ta cần nhìn thẳng vào nền tảng của mọi phân tích: những con số thực tế. Trong phiên giao dịch ngày hôm nay 09/12/2025, lợi suất T-Bills kỳ hạn 3 tháng vẫn đang duy trì sự ổn định đáng kinh ngạc ở mức 3.625%. Con số này không hề ngẫu nhiên mà nó nằm gọn gàng trong biên độ 3.5% đến 3.75%, chính là mức lãi suất quỹ liên bang mục tiêu mà thị trường đang kỳ vọng Fed sẽ đưa về sau quyết định cắt giảm 0.25%.

Sự trùng khớp đến mức tuyệt đối này cho thấy thị trường trái phiếu đã định giá (priced-in) xác suất cắt giảm lãi suất lên tới 90%, tuy nhiên, điều đáng nói ở đây không chỉ là con số tuyệt đối, mà là cấu trúc của đường cong lợi suất.

Theo dữ liệu phân tích sâu từ Navigating The Market mà WikiFX ghi nhận, chênh lệch (spread) giữa lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm và T-Bills kỳ hạn 3 tháng đã có một bước nhảy vọt, mở rộng thêm 3.5 điểm cơ bản (bps) chỉ trong một ngày giao dịch gần nhất, đạt mức 47 bps. Một mô hình kỹ thuật kinh điển là “cup-and-handle” (cốc và tay cầm) đang hình thành ngay trên biểu đồ chênh lệch này, phát đi tín hiệu về khả năng bứt phá mạnh mẽ nếu vượt qua ngưỡng kháng cự 42 bps trước đó.

Chênh lệch giữa lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm và T-Bills kỳ hạn 3 tháng đã mở rộng thêm 3.5 điểm cơ bản chỉ trong 1 ngày - Nguồn: Navigating The Market

Nếu kịch bản này xảy ra, spread có thể nới rộng lên đến 200 bps (2%), phản ánh một kỳ vọng cực lớn rằng nền kinh tế Mỹ sẽ không rơi vào suy thoái mà ngược lại, đang củng cố sức mạnh cho năm 2026 nhờ dữ liệu việc làm và chi tiêu tiêu dùng ổn định hơn dự kiến. Đây chính là tín hiệu “bullish” cho lợi suất dài hạn, đồng nghĩa với việc chi phí vay vốn dài hạn có thể sẽ không giảm mạnh như nhiều người lầm tưởng, ngay cả khi Fed cắt lãi suất ngắn hạn.

Sự thật về “QE trá hình” và gói mua 45 tỷ USD

Một trong những hiểu lầm tai hại nhất mà nhiều nhà đầu tư đại chúng đang mắc phải trong những ngày qua là tin đồn về việc Fed sắp khởi động một gói Nới lỏng định lượng (QE) mới để cứu vãn nền kinh tế. Tuy nhiên, dựa trên các báo cáo chuyên sâu từ Bank of America và FutuNN, sự thật lại mang một sắc thái hoàn toàn khác.

Fed không hề có ý định bơm tiền ồ ạt để kích cầu như thời kỳ đại dịch, mà họ đang chuẩn bị cho một chương trình quản lý thanh khoản kỹ thuật cực kỳ tinh vi. Cụ thể, Fed dự kiến sẽ công bố chương trình mua T-Bills ngắn hạn (kỳ hạn dưới 1 năm) với quy mô khoảng 45 tỷ USD mỗi tháng, bắt đầu có hiệu lực từ tháng 1/2026. Trong số đó, khoảng 20 tỷ USD được dùng để đáp ứng nhu cầu tăng trưởng tự nhiên của bảng cân đối kế toán, và 25 tỷ USD còn lại nhằm mục đích đảo ngược đà sụt giảm của dự trữ ngân hàng.

Đây là bài học xương máu mà Fed rút ra từ cuộc khủng hoảng thị trường repo năm 2019. Động thái này, theo chuyên gia Roberto Perli từ Fed New York, không phải là nới lỏng chính sách để cứu tăng trưởng, mà là một biện pháp phòng vệ từ xa để đảm bảo hệ thống tài chính không bị “khô máu” thanh khoản sau khi chương trình Thắt chặt định lượng (QT) kết thúc vào ngày 01/12 vừa qua.

Vì vậy, đừng kỳ vọng dòng tiền này sẽ đẩy thị trường chứng khoán bay cao ngay lập tức như một liều doping, mà hãy nhìn nhận nó như một tấm đệm giảm xóc cho những cú va chạm sắp tới.

Vàng thủng đáy 4.195 USD: Nạn nhân của “Hawkish Cut”

Trong khi T-Bills đang kể câu chuyện về sự ổn định, thì thị trường vàng lại đang trải qua những giờ phút kinh hoàng. Dữ liệu giao dịch trực tuyến được FXStreet cập nhật cho thấy, giá vàng (XAU/USD) đã không thể trụ vững trước áp lực bán tháo và chính thức thủng mốc hỗ trợ tâm lý quan trọng 4.200 USD, rơi xuống mức 4.195 USD (giảm 0.27%) sau khi chạm đỉnh 4.219 USD trước đó.

Nguyên nhân cốt lõi của cú sập gãy này đến từ áp lực kép: lợi suất trái phiếu 10 năm tăng 3 bps lên mức 4.168% và lợi suất thực (real yields) leo thang lên 1.908%. Đối với một tài sản không sinh lãi như vàng, việc lợi suất thực dương và đồng USD mạnh lên (DXY tăng 0.11% lên 99.09) chính là khắc tinh lớn nhất.

Các chuyên gia nhận định đà giảm này của vàng đang phản ánh nỗi sợ hãi về kịch bản “Hawkish Cut” – nghĩa là Fed sẽ cắt giảm lãi suất 0.25% để xoa dịu thị trường, nhưng trong tuyên bố đi kèm và biểu đồ Dot-plot, họ sẽ phát đi thông điệp cứng rắn rằng lãi suất sẽ không giảm thêm nhiều trong tương lai do lo ngại lạm phát quay trở lại.

Ben Emons đã chỉ ra rằng lợi suất 10 năm hiện đang xấp xỉ mức “lãi suất trung lập” (neutral rate) – ước tính dao động từ 2.75% đến 3.15%. Nếu Fed xác nhận quan điểm này, giá vàng có thể sẽ tiếp tục bị đẩy lùi về vùng 4.100 USD, khiến những nhà đầu tư đang ôm vàng với kỳ vọng vượt đỉnh lịch sử phải đối mặt với rủi ro thanh lý tài khoản cực lớn.

Lợi suất 10 năm hiện đang xấp xỉ mức “lãi suất trung lập” (neutral rate) - Nguồn: Ben Emons

Hiệu ứng Domino lan rộng

Các nguồn tin rò rỉ cho thấy một sự chia rẽ chưa từng có trong nhiều năm qua tại FOMC: hiện có 5 thành viên ủng hộ việc tạm dừng giảm lãi suất, trong khi 4 thành viên khác kiên quyết đòi cắt giảm tiếp. Sự cân bằng mong manh này khiến cuộc họp rạng sáng 11/12 trở nên khó lường hơn bao giờ hết, đặc biệt sự thiếu vắng các dữ liệu kinh tế mới và đáng tin cậy càng làm trầm trọng thêm sự bất định này, buộc thị trường phải bám víu vào từng lời nói của các quan chức như John Williams để tìm kiếm manh mối.

Không chỉ bó hẹp tại Mỹ, làn sóng tác động đã lan rộng sang châu Á, tại Philippines, lợi suất T-Bills kỳ hạn 91 ngày đã giảm xuống còn 4.8732%, phản ánh kỳ vọng Ngân hàng Trung ương Philippines (BSP) sẽ cắt giảm lãi suất lần thứ năm liên tiếp vào ngày 11/12 để hỗ trợ tăng trưởng GDP đang ở mức 4-5%.

Tuy nhiên, ở chiều ngược lại, Nhật Bản đang tạo ra một lực cản lớn, lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật (JGB) tăng mạnh, với lãi suất trung lập danh nghĩa vượt 1%, đang thu hút dòng vốn quay trở lại xứ sở mặt trời mọc và buộc lợi suất toàn cầu, bao gồm cả Mỹ, phải tăng theo để duy trì tính cạnh tranh (cơ chế catch-up).

Chính áp lực từ Nhật Bản là một trong những lý do khiến lợi suất trái phiếu Mỹ “cứng đầu” không chịu giảm sâu dù Fed sắp cắt lãi suất.

Tổng hợp lại toàn bộ bức tranh từ dòng tiền 45 tỷ USD, sự sụt giảm của vàng về 4.195 USD, cho đến mô hình cup-and-handle của spread lợi suất, cho thấy rõ ràng đây không phải là lúc để đánh cược may rủi.

Thị trường chứng khoán Mỹ cũng đang phản ứng đầy lo âu khi chỉ số Dow Jones giảm 0.45% và S&P 500 giảm 0.35% trong phiên gần nhất. Các hợp đồng tương lai chỉ tăng nhẹ theo báo cáo từ Reuters, cho thấy tâm lý thận trọng bao trùm.

Rạng sáng ngày 11/12 sẽ là thời khắc của sự biến động cực độ (high volatility). Nếu bạn đang giao dịch Forex hay Vàng, hãy nhớ rằng spread có thể giãn rộng bất thường và các lệnh cắt lỗ (stop-loss) đặt quá gần có thể bị quét sạch bởi những “râu nến” dài.

Sự chuẩn bị tốt nhất lúc này không chỉ là phân tích kỹ thuật, mà là quản trị rủi ro và lựa chọn đối tác giao dịch tin cậy. Trong bối cảnh hỗn loạn này, rủi ro từ các sàn môi giới kém uy tín (scam) lợi dụng sự cố kỹ thuật để trục lợi nhà đầu tư là rất cao.