【BCR环球金融简报】英伟达VS谷歌：谁更胜一筹？

在人工智能浪潮席卷全球的当下，投资者面临着多样的选择路径。其中，两条主线尤为清晰：一是专注于提供底层技术与硬件的“卖镐人”，即AI技术供应商；二是将AI深度融入现有生态、服务数十亿用户的平台型公司，即大规模应用AI的受益者。英伟达与Alphabet恰好是这两条路径的典型代表。尽管两者皆凭借AI东风实现强劲增长，但从当前时点审视，在增长动能与估值水平的平衡上，其中一家公司呈现出更优的组合。

作为AI算力领域的绝对主导者，英伟达的增长故事依然震撼。在2026财年第三财季，其营收同比增长62%至570亿美元，其中数据中心业务收入同比增长66%至512亿美元，凸显其身处需求风暴中心的地位。更引人注目的是其惊人的盈利能力：GAAP毛利率高达73.4%，每股收益同比大幅增长67%。管理层透露，其云端GPU在该季度末已告售罄，足见市场需求之炽热。英伟达已成为本轮AI硬件投资周期的代名词。

Alphabet的增长画像则呈现出多元而清晰的AI驱动轨迹。其最新财季营收同比增长16%至1023亿美元，每股收益增长35%。除核心搜索、广告与YouTube业务保持稳健外，Google Cloud正成为越来越关键的增長引擎：收入同比增长34%，经营利润激增85%，经营利润率提升至23.7%。尤为值得关注的是，云业务积压订单同比大幅增长82%至1550亿美元，为未来增长奠定了坚实基础。

此外，Alphabet近期与苹果达成的历史性合作，为其AI战略打开了新的局面。Gemini模型将成为下一代Apple Intelligence的基础，这意味着Alphabet的AI技术将通过超过22亿台活跃苹果设备触达全球用户。这不仅是一次重要的分发胜利，也在行业选择AI模型的关键时刻，为其投下了一张极具分量的信任票。

那么，在两家巨头均被市场寄予厚望的背景下，谁可能成为更大的赢家？核心差异或许在于增长可持续性与估值的匹配度。

英伟达凭借其近乎垄断的GPU地位，享受着高速增长与极致盈利，但其46倍的市盈率也已充分反映了市场的极高预期。半导体行业固有的周期性，以及当前全球科技公司集中进行AI基础设施投资的特殊性，使其增长前景在兴奋中亦需一丝谨慎——当本轮资本开支热潮阶段性放缓时，其增长曲线可能面临考验。

相比之下，Alphabet的商业模式更具多元性与韧性。其约30倍的市盈率虽不低廉，但相对于其增长质量而言，溢价程度更为温和。公司不仅拥有搜索与广告这一持续产生现金的坚实基本盘，云业务正加速盈利并贡献显著增量，加之通过苹果合作获得的巨大生态扩展潜力，共同构成了一个更具广度与防御性的增长组合。AI对Alphabet而言，已非遥远的未来赌注，而是正在多个核心业务中兑现的现实驱动力。

当然，Alphabet同样面临挑战：云业务增长与AI热潮的持续性相关，搜索主导地位伴随监管风险，广告收入也与宏观经济周期紧密相连。这意味着其股价并非没有波动风险。

综合来看，两家公司无疑都是AI时代的领军者。但若论及增长动能、业务多元性与估值水平的综合平衡，Alphabet目前展现出更具吸引力的配置价值。对于能够承受一定波动、着眼于长期成长的投资者而言，它代表了一种覆盖AI技术应用与生态扩展的、更富韧性的选择。在AI这场马拉松中，拥有持续动力与更均衡配速的选手，或许能更好地行稳致远。