【BCR财经速递】白银短期强势，长期或弱于黄金

近期白银市场持续受到投机性动能的强力支撑，价格已重回每盎司91美元上方，并逐步逼近每盎司93美元以上的历史高位。这一强劲表现使得金银比急剧下降至50点，创下自2012年3月以来的最低水平。该比率在2025年4月曾攀升至100点以上，此后出现显著逆转。

白银本轮上涨主要得益于投机需求的再度升温，叠加本就强劲的工业需求，共同引发供应链与流动性压力，推动了一轮长达数月的轧空行情。去年白银价格累计上涨近150%，进入2026年以来仍延续升势。目前黄金价格维持在每盎司4600美元以上，年初至今涨幅超过6%；而白银价格则在每盎司91美元以上运行，年内涨幅已超过27%。

尽管当前市场情绪积极，但亦有机构提示白银相对黄金可能已出现过热迹象。蒙特利尔银行资本市场在近期报告中指出，金银比虽仍有下行可能，但供需格局的演变或意味着当前趋势难以持续。

该报告分析称，尽管地缘政治不确定性及其作为“迷因投资”的属性，可能在短期内推动金银比进一步下降，但实物白银供给过剩预计将逐步扩大，这将最终促使金银比在未来几年回归上行，延续1970年代以来的长期趋势。自布雷顿森林体系结束后，实物白银过剩与金银比之间呈现明显的因果关系——白银供给显著过剩时期往往对应金银比稳步上升，反之亦然。

尽管投资需求是此轮白银上涨的关键动力，但该行强调，衡量市场真实供需的更优指标应聚焦于消费端。若将实物净投资需求纳入考量，白银市场看似处于“供应赤字”，常被解读为库存消耗。然而，报告指出，绝大部分库存实际由投资者持有。除非出现投资者大规模抛售实物白银，否则所谓的“赤字”更多是会计现象，并不代表可供投资的实物白银总量实质性减少。因此，白银消费（包括工业、珠宝与银器）与供应之间的平衡，才是追踪实际供需动态的更可靠指标。

在当前市场环境中，太阳能产业的白银消费尤为值得关注。报告指出，自2020年以来，该领域贡献了白银消费增量的58%；然而，随着太阳能安装增长趋于平缓以及技术端持续推动白银节约化设计，来自太阳能板块的白银需求可能已接近峰值。

与此同时，其他工业领域能否填补太阳能需求放缓带来的缺口，目前尚不明朗。报告提及，固态电池商业化进程可能出现突破，其中银碳负极技术被视为关键推动。若相关企业成功实现规模化应用，到2030年或可为白银带来高达1亿盎司的新增需求。

尽管如此，在固态电池等新兴需求完全兑现之前，该行预计白银供应将继续增长，导致其走势可能逐渐弱于黄金。即便在白银节约化程度最低、电动汽车需求强劲的乐观情景下，预测期内实物白银过剩量仍可能逐步扩大。报告总结称，尽管市场狂热情绪可能推动金银比短期内进一步下跌，但其长期轨迹预计仍将恢复上行。