BCR分析：降息分歧加剧，黄金与美元的关键窗口正在打开

高盛最新报告指出，美联储今年的降息幅度，可能明显超过官员与金融市场当前的预期，核心原因在于美国劳动力市场正在持续走弱。

从结构性指标看，就业放缓并非暂时波动。尽管职位空缺数量在去年10月出现企稳迹象，但主动离职率持续下降，显示劳动者议价能力减弱；工资增速同步放缓，也印证了劳动力需求正在降温。去年11月的就业报告进一步强化了这一判断：新增就业虽为正值，但主要集中在教育和医疗等防御型行业，而周期性行业表现乏力。与此同时，失业率升至4.6%，U-6广义失业率显著上行，表明就业质量正在恶化。

这些变化降低了美联储进一步宽松的门槛，也解释了此前“预防性”降息的合理性。当前就业增长温和、私营部门动能疲弱，且数据仍面临下修风险，意味着劳动力市场更像是需求不足，而非供给受限。

尽管美联储在2025年12月仅降息25个基点，但政策分歧正在扩大。部分官员主张更激进的宽松，而另一些则倾向按兵不动。点阵图显示，2026年或仅剩一次降息，但这一预测依赖于经济增长回升与失业率回落的假设，其实现概率并不高。

从政策立场看，当前利率已接近中性区间，但仍具抑制性。房地产等高利率敏感行业持续承压，说明货币政策仍在限制经济活动。市场隐含的长期均衡利率同样释放出类似信号。

与此同时，市场开始关注鲍威尔的继任问题。无论最终人选如何，短期内政策路径仍将由经济基本面主导。增长放缓、就业走弱和通胀受控，为更大幅度宽松提供了现实基础。

在投资层面，更不稳定的宏观环境意味着传统资产配置面临挑战。历史经验显示，经济放缓阶段黄金表现往往更具优势，而美元的避险属性也可能发生变化，其对负面增长数据的反应将成为关键观察指标。