黄金短线达幅度预估满足点 短线慎防回调

风险资产的飙涨行情炙热与黄金短多强势并行同进，市场沉溺在降息氛围与AI利多的温柔乡。我们仍回顾总体经济数据变化，以提供投资人交易前瞻指引。

一、 流动性缓抽水趋势未变

观察每周更新美联储资产负债表银行存款准备金变化，虽然下降速度仍属缓慢，但随着隔夜逆回购(ONRRP)交易量持续收窄、美国财政部账户(TGA)资金水位不断垫高，正说明当前市场流动性逐渐收窄。

(图一、美联储资产负债表；资料来源：FED)

二、 美国内需疲软 进口首见负增长

根据最新数据，美国2024年全年商品进出口总额比2023年增长了4.38%，其中出口增长1.89%，进口增长6.02%。截至2025年6月，美国商品出口和进口的年增率分别为3.33%和-1.39%。

进口所反映的是内需的前瞻，其影响，从原材料进口、制成品、包装后送到终端消费者手中。总体经济提供的前瞻指引影响为一系列的传导效果，这也是所谓的蝴蝶效应。

关税所致的成本上扬影响最大是营业毛利较低的零售通路商，一方面担心转嫁关税成本抑制终端消费销售量，另一方面担忧成本上升无法转嫁成本而整体销售市场仍显疲软，在两难困境中，也宣告着当前风险资产高企仍存在相当大隐忧。

(图二、美国进出口同比变化；资料来源：M平方)

三、 第二季美国GDP强增长 第三季增长表现实属不明确

回顾四月，全球性官对大刀挥下造成风险资产严重低估，甚至在估值面低于长期平均水准，我们站在理性与客观的总经分析告诉投资人应大胆拥抱风险，而不是在当下害怕却不敢进场。

反之，当前的股市上涨完完全全反映着美国第二季GDP经济优越表现，经济增长必定存在通胀，因此，在我们认为第三季度民间消费动能逐渐式微的情景推导下，通胀必然随之下行。

从数据面观察，当前上游端库存销售比仍处于高位水平，上游制造业库存堆积在提早拉货与提早消费均衡下，未看见有效消耗整体库存水平下行，反之，上半年厂商拉货已备妥下半年需求，倘若顺利，制造业库存销售有效下移至2022年水准(1.47)亦或是疫情前水平(1.44)，才能宣告库存去化进入尾声。

备注：库存为分子、销售为分母。库存不变、销售增长则带动整体比值下滑。

(图三、上中下游库存销售比；资料来源：M平方)

股市、黄金什么时候回落？真正回落会从什么地方开始？我想我们都不需要猜测，当时间点越来越近时，真正开始启动下跌，投资人也无需害怕。

黄金技术面分析

延续我们本周黄金走势分析，黄金向上挑战3420后短线反转向下，已达我们日前所提及之费波纳契1.618延伸波满足位，多方投资人应适度获利了结。日内则需关注下方支撑3400，该位所体现的意涵为接下来费波纳契回调线全展之目标价3488是否有望延续动能持续向上推移。该位不走则意味短多行情陷入震荡，投资人应留意未来一周延续大型震荡整理区间概率的可能性。

反之，守稳3400则仍为高过高、底不破低之惯性，理应延续做多。

止损建议15美金。

支撑：3400

压力：3420/3488

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