25倍收益！他用5年時間將交易賬戶從50萬盈利至1200萬美元，憑什麼？ ​

要在波動的市場中獲利，不一定只有專業的交易員才能做到。

每一天早晨開市之前，住在美國佛羅里達的Seth M. Golden就會在家中打開電腦，開啟多年來從不間斷的工作：交易VIX（芝加哥期權交易所波動率指數）。

40多歲的Seth Golden曾經是在Target商店的一名物流經理。2017年他突然出名了，一篇報導讓大家都知道他在5年內，通過交易將500,000美金增長到1200萬美金。他也因此吸引了很多投資者願意出資上億美元幫助成立專門的波動率基金。他創建了自己的公司FinomGroup.com。

什麼是VIX？

VIX是由交易芝加哥期權交易所在1993年推出的波動率指數，主要用來衡量S&P500未來30日的預期年化波動率。

隱含美國股票期權波動率的VIX 指數。資料來源：彭博、瑞銀，截至2022年4月29日

VIX的目的是為了示警市場潛在風險，它可用來衡量市場恐慌情緒，一個高VIX的市場意味著恐慌情緒蔓延。因此VIX指數常被投資者作為調整倉位增減的重要依據。VIX與股指呈現負相關性。

2017年，Seth Golden的投資組合資金幾乎翻倍。2018年初，Golden表示他的資金增長24%。2017年經濟數據中規中矩，地緣政治關係進一步升級，VIX下跌了19%。股市恐慌指數在7月21日觸底。

Seth Golden主要的投資是Barclays iPath S&P 500 Short Term Futures ETN（VXX）和ProShares Ultra VIX Short Term Futures ETF（UVXY）。VXX和UVXY都是用來追踪和投資VIX波動率指數合約的熱門產品。

自2012年開始，VXX已經吸引了超過140萬美元的投資資金，是同類工具中最受歡迎的。

Seth Golden的核心盈利點是在市場恐慌期間做空飆升的波動率。他採用的策略正好與市場上流行的“下跌時買入”相反，後一種策略是在低位時做多，而Seth Golden則是等待VXX和UVXY波動率加劇時做空。

他的投資理論中很大一部分是因為VXX和UVXY只是用來跟踪VIX合約的工具，它們的長期趨勢一直在下降。而Golden已經留意到了這一趨勢。

Golden從VIX相關的工具投資中賺到了令人眼熱的財富，但是恐慌指標上的大量空頭已然向很多人釋放了示警信號。摩根大通（JPMorgan）定量大師Marko Kolanovic就曾多次警告市場始終存在著突發行情走勢的可能性。

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儘管如此，依然有很多人非常堅定地繼續做空VIX。Golden還計劃成立自己的對沖基金來做空VIX。目前，很多投資者表達了對Golden對沖基金的興趣，甚至已經表示願意投入1億美金作為他的啟動資金。

他表示：“我知道現在同樣的交易非常多。但是我不擔心有很多投資人，我只是擔心下一次的市場衝擊會以怎樣的形式到來。”

Golden用5年時間成為千萬富翁，他在總結自己的成功經歷時也很直接：“市場上有許多噪音。比如地緣政治事件、美國總統大選等。人們經常憂心忡忡，為此改變自己的主意，而我卻從不擔心。這就是為什麼我今天坐在這裡，利潤滿滿的原因。”

Golden的賭注基於兩個原則：一個是VXX和UVXY，因為它們跟踪一籃子VIX期貨，而非指數本身，隨著合約到期，價值會隨著時間的推移而下降。他將其描述為一個沉重的“鐵塊”，壓在每一種證券的價值上。

另外，他還認為，自1993年推出VIX以來的幾十年裡，其長期趨勢一直是持續下行。是的，在重大災難（9/11，2008年金融危機）和其他不太動蕩的事件（貨幣貶值、地緣政治危機甚至總統發推文）期間會出現峰值。

但Golden認為，在每次恐懼激增之後都必須經歷一段較長時間的平靜之後，他說，如果你的偏見總是反對恐懼，那麼這是一個完美的場景。

截圖來源：Golden 5月2日推特

“波動的本質是它會隨著時間的推移而變得不敏感，這就是為什麼該指數一直在追踪這麼長時間。”他說道。

其實從上圖VIX指數上我們也可以留意到，雖然每次有黑天鵝發生，VIX指數都會驚人飆升，但平靜一段時間後，就會下降到正常水平。但吃瓜群眾就未能像Seth Golden那樣篤定了。

Golden今年45歲，住在佛羅里達州奧卡拉的郊區。自從他做空VIX以來，他說他的淨資產在大約五年內從500,000美元增加到了1200萬美元。

談到他的交易技術，他更像是一個書呆子，而不是自吹自擂的交易員，他在推特上小心翼翼地發布他的交易照片，並編寫了大量的文字和視頻來展示他的方法。他說自己一天中最美好的時光是從托兒所接他蹣跚學步的女兒。

但是，就像所有交易員一樣，他喜歡比分統計交易結果，而且他很快就會在Twitter上與出現在CNBC的節目中的交易員發生分歧，並寫出自己的理由。

VIX衍生品的交易風險有多大？

獨立交易員David Moadel表示，“你可以將其描述為一種'狂熱'——它是關於你如何定義和衡量恐懼，以及你能否交易它。”

不過，這種狂熱引發了人們的擔憂，即投資者可能並沒有真正意識到他們正在從事什麼。目前，以VIX為主題的標的成為在公開股票市場上交易最活躍的證券之一。比如巴克萊銀行的iPath票據、Pro Shares的Ultra VIX短期期貨(UVXY)、Velocity Shares的Daily 2X VIX ETN (TVIX)和Daily Inverse VIX ETN (XIV) 等等。

從理論上講，這些投資的模糊命名應該足以警告業餘投資者謹慎行事。基金招股說明書也直言不諱地警告說，如果投資者購買並持有這些投資，他們可能會損失大量資金，這也是事實。

范德比爾特大學（Vanderbilt University）金融學教授Robert E. Whaley在波動性圈子中被稱為“VIX之父”，因為他在幫助芝加哥期權交易所開發該指數方面所做的工作，他說自己已經告訴證券和交易委員會認為這些證券對許多非專業投資者來說風險太大。

“考慮到它們的價格動態，這些產品非常複雜，”Whaley說。“這些東西的交易量很大，我擔心的是投資者不了解它們是什麼以及它們的價格如何表現。”

美國證券交易委員會（SEC）過去曾公開警告投資者此類投資的風險性質。事實上，根據FactSet 的數據，最受歡迎的基金是巴克萊iPath基金，以其股票代碼VXX廣為人知，自成立以來的平均年回報率為負58%。

或者這樣看：如果投資者在2009年上市時購買了VXX，並一直持有到現在，那麼該投資者將損失99%的投資。

雖然許多專業人士會購買這些證券來對沖他們在股市中的風險敞口，但分析師表示，日內交易者現在正在利用它們來押注VIX的急劇飆升。

獨立交易員David Moadel稱，“你已經看到千禧一代湧入並交易VXX和UVXY等標的，但最後大多數人只能淪為做'韭菜'的命。”他指的是這些主要的VIX產品及其槓桿具有很高的風險。