PRCBroker：IMF展望中显现的财政扩张风险

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■ IMF展望显示，在应对原油价格上涨的主要国家货币政策中，立场差异愈发明显

■ 对于能源价格上限及补贴等财政政策，IMF持批评态度，认为其效率低下，应尽量避免

国际货币基金组织（IMF）于14日公布的《世界经济展望》指出，受中东局势紧张影响，2026年全球经济增长率被下调0.2个百分点至同比3.1%。根据IMF的说明，在冲突发生前的基准情形下，全球经济前景较此前预测上调了0.1个百分点，而考虑到原油价格上涨后的下调幅度仅为0.3个百分点，整体影响仍相对有限。不过，这一判断是基于冲突将较早结束的假设，并预计2026年原油平均价格将稳定在略高于每桶80美元的水平。与此相对，IMF还提出了“恶化（Adverse）”与“严重（Severe）”两种风险情景。在能源基础设施进一步受损、油价持续上涨的严重情景下（2026年为每桶110美元，2027年为125美元），经济增长率将下降至2%（较此前预测下调1.3个百分点），预计将放缓至IMF认定的衰退水平。

在此背景下，各国在货币政策方面的立场差异预计将更加明显。美国方面预计将在2026年末启动降息，政策利率将从当前的3.75%下调至2027年末约3.1%。另一方面，欧元区由于需应对能源价格上涨带来的通胀压力，预计将在2026年内加息50个基点。对于政策正常化进程相对滞后的日本，预计将继续朝着被视为中性水平的1.5%逐步加息。IMF指出，在中东局势紧张的背景下，各国的货币政策应对将取决于通胀预期的锚定程度以及二次传导效应的影响程度，因此存在差异，但为维持物价稳定，加息仍是可选手段之一。不过，过早加息可能引发经济与金融不稳定风险；同时，若经济活动低于潜在增长率，也存在降息的可能。

在财政政策方面，对于通过大范围补贴或设定能源价格上限来应对能源价格上涨的做法，IMF明确持否定态度。IMF认为，这类政策不仅会扭曲价格在供需调节中的作用机制，而且往往伴随较高的财政成本，因此财政支持应当精准投向特定对象，并设置明确的“日落条款”，以确保措施具有临时性。然而，在日本及欧洲主要国家，由于政治因素影响，抑制能源价格的政策被接连出台，与IMF建议的政策之间的偏离正在扩大。尽管与2022年危机时期的财政支出相比，目前对策规模仍相对受控，但此类财政扩张不仅可能持续推升通胀压力，还可能通过加重财政负担，在中长期转化为利率上行压力的风险。