全球焦点 | 黄金重回配置窗口，UBP年底目标仍看6000美元

受中东局势升级冲击，黄金市场近期经历显著回调。在通胀预期抬升与流动性压力交织作用下，金价阶段性承压，但多头结构并未瓦解，反而在震荡中逐步完成筹码重构。

瑞士私人银行UBP（Union Bancaire Privée）正利用这一调整窗口，分阶段重建黄金配置。该行亚洲全权委托投资组合管理主管Paras Gupta表示，随着此前拥挤的单边多头头寸基本出清，当前市场结构更趋均衡，为新一轮布局创造了更健康的入场环境。

UBP已将黄金在自由裁量投资组合中的权重从此前削减后的约3%回升至约6%，并计划在未来进一步增配。其配置路径以实物支持的黄金ETF为核心工具，兼顾流动性与安全性。

尽管金价自冲突爆发以来累计回调约10%，但年内整体涨幅仍接近80%。Gupta强调，支撑黄金长期上行的核心逻辑并未改变——包括全球央行持续购金、主要经济体财政赤字扩张，以及地缘政治不确定性持续升温等结构性因素，依然构成坚实支撑。

UBP维持对金价年底触及6000美元/盎司的判断不变。不过该行亦指出，进一步大幅加仓仍需等待更清晰的宏观与地缘信号，以确认市场进入新一轮趋势性行情。

短期扰动与长期逻辑的再平衡

黄金的本轮回调，本质上是流动性驱动的被动抛售。能源价格飙升推升通胀预期，叠加其他资产波动放大，投资者为弥补损失选择出售黄金换取现金，导致价格短期承压。

从定价逻辑看，高利率环境对黄金构成阶段性约束——作为不产生利息的资产，黄金在利率上行周期中吸引力相对下降。但Gupta指出，当前宏观环境并未指向衰退，这意味着市场对黄金的短期悲观定价可能存在过度修正。

一旦通胀预期趋稳、地缘政治风险边际明朗，黄金的配置价值有望重新被市场定价，结构性多头或将再次主导走势。

资金信号：机构与ETF同步回流

从资金层面看，市场已出现边际修复迹象。继3月录得近五年来最大规模净流出后，4月全球黄金ETF持仓已回升约20吨，显示抄底资金开始逐步入场。

与此同时，多家国际机构维持看多判断，包括澳新银行（ANZ）与高盛（Goldman Sachs）均重申黄金中长期上行趋势未改，与UBP形成一致预期。

央行购金：长期牛市的“锚”

结构性需求中，全球央行的持续购金仍是最关键支撑之一。世界黄金协会最新数据显示，2026年2月全球央行净购金27吨，较前月明显回升，与过去一年的平均水平基本一致。尽管年初累计购金规模略低于去年同期，但整体趋势依然稳健。

分国家来看：波兰央行单月购入20吨，创近一年新高，黄金储备占比提升至31%，并明确提出700吨长期目标；捷克央行已连续36个月净买入，中国央行实现连续第16个月增持，中亚国家如哈萨克斯坦与乌兹别克斯坦亦持续提升黄金储备占比。

这一系列动作表明，在全球货币体系不确定性上升背景下，黄金作为“非主权信用资产”的战略地位正在持续强化。

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