RG 资讯 | 纽约联储：自然利率自2019年来显著抬升，政府债券吸引力下降是主因

纽约联储研究人员最新指出，全球关键利率正呈现上行趋势，其中一个重要原因是政府债券作为“安全与流动性资产”的吸引力正在减弱。

纽约联邦储备银行的Marco Del Negro、Elena Elbarmi和Michael Pham在一篇博客文章中表示，被称为“自然利率”的指标——即在经济充分运行、通胀保持稳定情况下的短期均衡利率——自2019年以来出现了统计意义上的显著上升。在美国及其他发达经济体中，自然利率大约提高了1个百分点。

研究认为，推动自然利率上行的因素并非单一，但投资者对政府债券安全性与流动性需求的下降，可能解释了多达一半的利率升幅。

这一变化也可从美国公司债利差持续收窄中得到佐证。其背后原因较为复杂，可能包括发达经济体政府债务规模大幅扩张等因素。

尽管自然利率属于理论概念，却在货币政策制定中具有重要参考价值，是中央银行判断政策利率偏紧或偏松的重要基准。

美联储主席鲍威尔曾在2018年杰克逊霍尔年会上将自然利率形容为水手航行时依赖的“北极星”，强调其对政策方向的指引意义。

文章指出，统计分析显示，无论是美国的自然利率，还是全球对应指标，在新冠疫情之后均明显抬升。

相比之下，1990年至2019年期间，投资者对安全性和流动性的强烈偏好持续压低发达经济体政府债券收益率，也在一定程度上拉低了自然利率水平。

除政府债券吸引力下降外，研究人员还提到，对人工智能可能带来生产率提升的预期，同样是推动自然利率上行的潜在因素之一。

此外，人口结构变化、军事支出预期上升等因素，可能导致部分经济体债务占GDP比重进一步攀升，相关风险或已被市场提前计入利率预期之中。