BCR｜黄金稳盘、银铜接力：2025金属狂飙后的新秩序正在形成

2025年，金属板块无疑成为商品市场中最耀眼的存在。尽管黄金在经历了长达三年的单边上涨后，于11月下旬开始进入高位震荡阶段，但这一“降温”并未削弱金属整体的强势表现。相反，在供应偏紧、资源博弈加剧以及投资需求共振的推动下，白银与铜迅速接棒，走出一轮明显的加速行情。

从市场表现看，2025年最后一个月内，COMEX期铜连续第五个月实现月线上涨，单月涨幅扩大至近8%；而COMEX期银更是出现阶段性爆发，月内最大涨幅一度超过30%，全年累计涨幅接近170%，成为商品市场中表现最为突出的品种之一。

分析普遍认为，在全球“去美元化”趋势持续深化的背景下，AI人工智能、新能源与算力基础设施等新质生产力的扩张，正在重塑金属的战略定位。黄金继续发挥货币与信用锚的作用，而白银和铜则在工业属性与资源稀缺性的加持下加速上行，“黄金为锚、银铜起舞”的格局在中长期内仍具较强延续性。

从长期逻辑看，俄乌冲突后美元信用体系受到冲击，黄金率先完成重定价，并不断抬升价格中枢。未来，在美债规模扩张、地缘风险反复以及央行购金需求持续存在的环境下，黄金的货币与避险属性仍将构成坚实支撑。

相较之下，白银和铜在前期略显滞后，但随着AI、新能源、光伏与电力系统升级加速，其供需矛盾逐步显性化。白银方面，光伏用银与电子元器件需求持续增长，全球白银市场已连续多年处于结构性短缺状态；铜方面，尽管房地产需求仍偏弱，但算力、电网与新能源投资不断抬升铜的长期需求底座，叠加矿端供给约束，“高铜价”正在成为新常态。

不过，需要警惕的是，在经历2025年的剧烈波动后，金属市场的短期波动或将趋于收敛。一方面，金银比已明显回落，部分估值修复完成；另一方面，价格高位运行也促使交易所强化风控，提高投机成本。在基本面支撑稳固与交易情绪降温的共同作用下，金属市场或将进入“高位震荡、结构分化”的新阶段。

展望2026年，金属行情正由单纯的价格推动，转向更深层次的价值重塑阶段。在这一过程中，精细化的风险管理与多工具配置，将成为投资者把握金属长期机会、应对波动收敛周期的关键。