EC Markets | 金价持稳等待PCE给出方向 劳动力市场矛盾强化降息押注

12月5日，全球市场在美国通胀数据即将公布、美联储下周会议进入倒计时、俄乌和平谈判陷入僵局、劳动力市场数据矛盾与油市供应不确定性等多重因素牵动下维持剧烈震荡。黄金在4200美元附近窄幅整理，面对美债收益率上升压力仍保持坚挺；白银自纪录高位回落但全年涨幅依旧惊人；油价受降息预期与俄乌和谈停滞推动继续反弹；美元结束九连跌但整体仍在五周低点附近震荡。宏观面、地缘面与政策面共同交织，使市场处于高度敏感区间，而即将公布的美国PCE通胀数据被视为美联储利率决议前的最后关键信号。

周五亚洲时段，现货黄金交投于4207.50美元/盎司附近，延续周四相对平静的走势。金价在美债收益率上升带来的压力与美元走弱形成的支撑之间呈现拉锯。周四收盘，现货黄金微涨0.1%至4210.49美元，整体保持横向震荡。市场普遍等待美国9月PCE物价指数公布，以判断美联储下周会议上降息25个基点的概率是否会进一步明确。尽管收益率上行通常抑制黄金表现，但美元指数跌至一个月低点，使海外买家更容易买入黄金，从而抵消部分利空。

短线波动虽有限，但投资者对下一步方向极其敏感。周四盘中金价一度下探4175美元附近，显示抛售压力仍在，但随后快速反弹至4219美元，说明逢低买盘积极。分析师普遍认为，在重大数据公布前，金价将在区间内震荡整理，今年内大幅回测接近4400美元的历史高位的可能性较低，但中长期买盘依旧稳固。

劳动力市场数据显示出极其矛盾的结构。一方面，美国上周初请失业金人数意外降至19.1万人，为三年来最低，远低于预期的22万人；未经季调的申请人数更暴跌近5万人，主要集中在加州、德州和纽约等地区，显示劳动力需求仍具韧性。续请失业金人数也降至193.9万人。另一方面，ADP报告却显示11月民间就业岗位减少3.2万，为两年半最大降幅；Revelio Labs估计11月经济减少9000个岗位，而计划裁员人数虽环比大降53%，但今年累计裁员仍达到117.1万人，科技行业受到AI冲击最为明显。

经济学家认为，目前美国劳动力市场呈现“无解雇、无招聘”的微妙平衡结构。供给大幅减少、需求因政策和贸易不确定性受限，使整体就业结构难以快速改善，也意味着失业率大概率继续上行，芝加哥联储估计11月失业率约为4.4%。这些因素共同强化市场对美联储降息的押注。

美联储政策前景成为市场核心变量。本周降息概率从周三的89%小幅回落至87%，但仍处高位。多数接受调查的经济学家预计，美联储将在下周会议降息25个基点，以支持降温的就业市场。美联储内部仍存在意见分歧：12名投票委员中多达五人对进一步降息表示怀疑，而三名理事倾向支持。市场还需等待即将公布的PCE物价指数，这被视为“压轴数据”，将几乎直接决定美联储是否按照市场预期执行降息。

与此同时，政策面出现新的不确定性。美国总统特朗普的贸易政策方向与美联储主席人选引发额外关注。白宫经济顾问哈西特被视为继任热门，如其上任，美联储或将更倾向激进降息，这一前景已令债券投资者向财政部表达忧虑。加之政府停摆导致官方就业报告推迟至12月16日发布，决策层可能需要更加依赖私人部门数据，从而增加市场波动。

美国国债收益率周四全面上行，结束此前连涨三日的走势。10年期收益率上涨至4.108%，30年期升至4.766%，两年期升至3.531%。收益率走高略微削弱降息预期，但对整体趋势影响有限。美元指数结束连续九日下跌，小幅反弹至99.06，但仍徘徊在五周低位附近。策略师指出，尽管美元空头情绪浓厚，但市场不愿在关键数据前过度押注持续下行，需警惕短线反弹可能性。

外汇市场方面，日元延续对美元的升势，至155.015，受市场对日本央行可能加息的预期推动。欧元兑美元小跌至1.1649，尽管欧元区商业活动表现稳健，但仍未完全对冲美元反弹。英镑小幅回落至1.3333但仍处高位。分析称，美元的短线反弹可能昙花一现，结构性偏弱格局未改，而日元与欧元仍具相对优势。

油市方面，受降息预期提振与乌克兰和谈受阻的双重影响，油价周四继续上涨。布伦特原油上涨0.94%至63.26美元/桶，WTI上涨1.22%至59.67美元/桶。降息意味着融资成本降低，对未来能源需求构成支撑，而美元走弱也让以美元计价的原油对海外买家更便宜。同时，乌克兰和平谈判未取得突破，削弱了市场此前对俄罗斯石油重新回归全球市场的预期，使供应端的不确定性持续支撑价格。尽管EIA数据显示上周美国原油库存意外增加57.4万桶，与市场预期的下降相悖，但并未改变油价的上行结构。分析认为，美国与委内瑞拉紧张关系加剧，使供应风险被重新计入价格。日线结构上，美油在58美元附近构筑底部后突破短期均线粘合区，技术面逐步从弱势整理转强，MACD柱状体收窄显示空头动能减弱，60美元附近成为短线关键压力位置。

与此同时，普京访印引发国际原油供应链与贸易格局重新评估。在美国因印度购买俄罗斯石油而施加惩罚性关税的背景下，莫迪仍接待普京，并推进战略合作，凸显印度在美俄之间保持外交独立的立场。印俄贸易额在截至2025年3月财年达687.2亿美元，且逆差严重，印度力求通过扩大出口与核能合作平衡贸易结构。美国方面担忧印度继续进口俄油削弱西方制裁力度，并已对印度商品征收50%关税。美国、印度与俄罗斯的三角关系不仅影响能源贸易，也成为油价波动的重要“放大器”。随着普京与美国特使展开五小时会谈、俄乌和平进程暂未取得突破，油市短期仍将处于地缘政治主导下的敏感状态。当前美油在59.65美元附近震荡，供应端的风险因制裁规避渠道变化而难以完全评估，市场波动性或进一步加大。

全球宏观层面，美国财政部债务突破30.2万亿美元，SOFR期权市场押注明年上半年甚至可能出现单次50个基点降息；俄罗斯警告若欧盟没收俄资产将强力回应；两家俄罗斯大型银行寻求进入印度市场；瑞士经济联合会下调2026年增速预期；美国务卿罕见缺席北约外长会引发跨大西洋裂痕担忧；全球亿万富翁人数再创新高，而美联储调整支付服务定价意味着支票系统可能进行结构性改革。这些跨区域风险因素叠加，使市场情绪处于紧绷状态。

黄金在4200美元附近维持稳固，受美元疲弱、中长线买盘强劲与市场等待PCE的谨慎情绪共同推动；劳动力市场数据矛盾使降息预期既被强化又隐含不确定性，但总体押注仍偏向宽松。油价在供应不确定性与宏观偏暖双重因素下维持反弹结构，技术面出现由弱转强迹象。美元虽结束九连跌但仍被降息预期压制，非美货币表现分化。全球市场在政策、地缘与宏观三个维度的交织中进入高度敏感区间，而即将公布的PCE数据与下周美联储会议将成为决定短线趋势的核心变量。

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