PRCBroker：日本经济：12月加息的条件已基本具备

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■ 企业利润与设备投资依然稳健，美国上调关税的负面影响有限。

■ 日银与政府的对话有所进展，12月加息的基础已形成，但进一步加息仍面临阻力。

12月1日公布的7—9月季度法人企业统计显示，名义设备投资（含软件，环比下降1.4%、同比增长2.9%）在制造业投资减少（环比下降5.1%、同比增长1.4%）的主导下，六个季度以来首次出现环比下降。该调查是GDP统计中计算设备投资的重要基础资料，根据此次结果，预计将于12月8日公布的7—9月季度GDP二次速報中，实际设备投资大概率会较一次速報的环比增长1.0%被下调。不过，调查中的非制造业设备投资（环比增长0.7%、同比增长3.9%）仍保持稳健增长，同时，为应对劳动力短缺的省力化投资以及人工智能（AI）相关需求具有带动效应，使得整体设备投资维持在较高水准。

设备投资的韧性得益于企业利润的稳健。经常利润方面，制造业（环比增长5.9%、同比增长23.4%）与非制造业（环比增长2.1%、同比增长17.6%）均出现增加，并连续两个季度录得正增长。尽管运输机械等行业出现下降，但整体利润水平仍刷新历史高点。根据路透短观调查（11月景气判断DI：制造业为17，较前月上升9点；非制造业为27，与前月持平）等调查数据，自夏季以来企业景气度在制造业为中心继续改善，尚未出现美国关税上调的不确定性对整体企业活动造成不利影响的迹象。此外，从法人企业统计计算的7—9月季度劳动分配率来看，过去四个季度平均为55%，自2024年初以来几乎保持横盘。从更长周期观察，日本劳动分配率自2010年初起呈下降趋势，相较当时约70%的水平，目前处于较低区间。从宏观整体看，企业相对于利润水准仍有加薪余力。

在1日的演讲中，日银总裁植田和男表示：“将在下次会议上，就加息与否做出适当判断。”这意味着与被认为倾向宽松政策的高市政权之间的对话有所进展，可能已就12月日银政策会议加息的相关协调达成一致。在物价上涨持续的背景下，就经济基本面而言，追加加息的条件已经具备，这一认识也已在多数日银审议委员的讲话及10月29、30日金融政策会议的主要意见中体现。接下来市场的关注点将转向日银仍有多少加息空间，但在日银目标为循序渐进加息的背景下，政府可能依然会试图限制其进一步加息的步伐。