【BCR环球金融简报】政府停摆，美联储决策陷入数据真空

有“美联储传声筒”之称的《华尔街日报》记者Nick Timiraos近日撰文指出，美国联邦政府持续的停摆局面，正使美联储陷入一个前所未有的困境：在缺乏多项关键经济数据支持的情况下，他们不得不面对下一次利率决策的艰难抉择。这些本应如期发布的数据，对于平息当前围绕降息幅度与速度的激烈内部争论至关重要。

颇具讽刺意味的是，如果无法获得这些报告所提供的、关于劳动力市场是否急剧恶化的明确证据，前总统特朗普及其支持者所推动的更大幅度降息主张，很可能因缺乏依据而难以实现。

文章分析认为，政府数据的普遍缺席，实际上强化了市场对美联储在两周后的下一次政策会议上再次降息25个基点的预期——这一幅度与上月刚刚完成的降息保持一致。在上一次的决策中，对就业市场可能快速恶化的担忧，压过了对通胀持续性的忧虑。美联储主席鲍威尔本周亦明确表示，在近期数据发布出现空白的背景下，这种微妙的权衡态势并未发生根本改变。

自10月1日开始的联邦资金中断，已直接导致9月份就业报告的发布被无限期推迟，原定于本周公布的通货膨胀数据同样未能幸免。尽管劳工部已紧急召回部分休假的员工，着手编制消费者价格指数（CPI）——该数据原定于周三发布，现已被推迟至10月24日，届时距美联储议息会议开幕仅有数日之遥——但整体数据缺口依然巨大。央行官员历来依赖这些月度统计数据来校准经济预测模型，而这些模型正是其利率决策的基石。

“从我们的立场来看，我们将开始错过这些关键数据，”鲍威尔在周二的一次经济会议上坦言，“如果这种情况持续下去，数据收集工作将无法进行，局面可能会变得更加复杂。”

即便新的通胀数据得以在会前发布，能为美联储官员提供部分决策参考，但仍无法拼凑出经济的完整图景。面对消费者支出与就业市场指标的持续缺失，决策者们不得不转而依赖来自私营部门的二手数据源，以及来自企业的零星信息。

这次数据空白出现在一个异常尴尬的时间点。美国经济正处在一个由特朗普政府多项政策实验所重塑的复杂格局中：关税措施已推高制造商和小型企业的运营成本，这些成本最终可能转嫁至消费者，推高整体物价水平；贸易政策的不确定性也导致企业为保护利润而收缩招聘规模；与此同时，更严格的移民限制可能通过抑制劳动力供给，进一步导致就业增长放缓。

事实上，在这些被视为经济数据“黄金标准”的官方报告断供之前，美联储官员们对于劳动力市场与通胀前景的看法已然出现明显分化。一部分官员对劳动力需求的突然恶化感到不安，而对通胀前景则相对乐观；另一部分官员则认为，就业增长的放缓与人口增长放缓的趋势相符，并不值得过度担忧，他们更担心的是，如果劳动力市场趋于稳定，通胀可能会被证明更具粘性。

在缺乏通胀和就业市场关键读数的情况下，弥合这些内部分歧变得极为困难，更遑论为特朗普阵营所寻求的更大幅度降息构建足够的支持基础。另一方面，如果决策者希望维持利率不变，他们至少需要看到9月份强劲的就业数据，并结合此前数月数据的向上修正作为支撑。

回顾历史，过去三十年间发生的三次主要政府停摆，均曾导致经济数据发布推迟。1996年初，因政府停摆21天，原定发布的就业报告被推迟两周；衡量消费者生活成本变化的CPI数据更是延迟近三周，直至美联储1996年1月政策会议的次日才得以发布——而当时官员们刚刚做出了降息的决定。2013年10月，为期16天的政府停摆亦导致前一个月的通胀与就业报告推迟近两周发布。

“停摆延迟了部分数据的发布，但我们远未到盲目飞行的地步，”时任旧金山联储主席的约翰·威廉姆斯在当时曾如此表示。如今担任纽约联储主席的威廉姆斯，当时曾引用替代数据源来填补延迟的政府通胀报告空缺。相比之下，2018年底开始的部分政府停摆虽推迟了商务部数据的发布，但未影响劳工部——其资金已获国会和白宫预先批准。

近年来，为应对类似挑战，美联储官员与其他华尔街预测机构已开始广泛利用私营部门数据来补充官方报告。例如，美联储经济学家会使用ADP等薪资处理公司提供的数据来计算私营就业指标；Indeed等招聘网站会发布自身的职位空缺统计数据；信用卡公司及其他金融机构则负责汇编每周消费者支出数据。

然而，这些替代数据往往需要与历史更悠久、方法论更严谨的政府数据——尤其是就业数据——结合使用，后者仍被视为最能全面、准确反映美国经济活动水平的指标。

“私营部门的数据往往不如政府数据全面，也不具备同等的经济代表性，”美联储理事克里斯·沃勒上周坦言，“但如果你能获得足够多的信息片段，你基本上可以拼凑出情况的大致轮廓。”他根据现有数据判断，劳动力市场目前依然呈现疲软态势。

Timiraos在文章最后指出，如果政府停摆导致数据发布延迟至美联储下次会议之后，这些统计报告的恢复发布或将在会后有助于弥合内部分歧，并可能为12月的利率设定引发更实质性的辩论。

“我们可能会获得一系列数据，从而更清晰地了解过去几个月劳动力市场的真实状况，”分析人士指出。

在Timiraos此文发布之际，金融市场对美联储今年内将进行三次降息的押注正在持续加码。根据CME“美联储观察”工具的最新数据：市场预计美联储10月降息25个基点的概率高达96.3%，降息50个基点的概率为3.7%；对12月会议的预期则更为激进，预计累计降息50个基点的概率为85%，累计降息75个基点的概率为14.6%。