【BCR国际金融新闻速览】鹰派与鸽派的降息博弈

美联储当前正站在一个关键的政策十字路口，内部围绕利率路径的分歧日益明显，而经济数据与外部环境的不确定性，更使得未来货币政策的走向扑朔迷离。

一部分政策制定者呼吁采取更为审慎的策略。他们指出，美国物价水平已持续多年高于2%的政策目标，且仍面临上行压力。即便是一些对年内再降息两次持开放态度的官员，也对延续这一宽松轨迹缺乏足够信心。这种普遍存在的谨慎情绪，意味着美联储进入2026年的借贷成本路径，远非金融市场所押注的那样——一条平稳下行的曲线，而更可能是一条充满变数、反复权衡的未知之路。

经济数据并未给决策提供清晰指引，反而呈现出相互矛盾的信号。一方面，经济增长与消费者支出展现出超预期的韧性，显示内需依然稳健；另一方面，就业市场明显降温，招聘活动放缓。这种“增长强、招聘弱”的局面，使政策权衡更趋复杂。而近期因政府关门导致的一系列关键数据发布中断，更令决策者陷入“盲飞”困境，加剧了政策判断的难度。

在此背景下，美联储官员每周的公开评论，正演变为一场日益激烈且公开化的辩论。立场分歧的各方中，既有担忧通胀粘性的鹰派声音，也不乏更关注就业市场风险的鸽派主张。

将如此分歧的观点加以整合的任务，落在了美联储主席鲍威尔的肩上。他在近期讲话中明确指出，推迟行动本身存在风险。这一表态被市场解读为对10月29日议息会议启动降息的明确铺垫。鲍威尔特别强调，过去几个月就业增长疲软，加之早期数据遭遇大规模下修，已颠覆了此前关于美国劳动力市场“健康强劲”的共识。他认为，美国经济已进入“低招聘、低解雇”的新阶段，尽管未见大规模裁员潮，但这种平衡状态可能相当脆弱。

鲍威尔的言论进一步巩固了市场对本月降息25个基点的预期。期货交易员不仅对此充分定价，也对12月再次降息抱有强烈期待。若这一预期成真，将与此前美联储发布的利率点阵图中值预测基本吻合。

然而，前圣路易斯联储主席布拉德指出，10月之后的政策路径可能更为复杂。他表示：“10月降息已成定局，但此后通胀持续高企、经济增长仍显强劲的态势，将使12月进一步降息面临变数。”鹰派官员的论点确实具有相当说服力——在19名美联储官员中，有8人预计2025年不会再度降息。他们担忧，消费者价格持续受到关税威胁，最新贸易摩擦的升级更凸显了这一风险。

在美联储内部，以理事沃勒和鲍曼为代表的鸽派官员，则将就业列为首要关切。他们更倾向于及早采取支持性措施，防范劳动力市场进一步转弱。与此同时，政策辩论中还出现了一个新声音——米兰提出应实施一系列幅度达50个基点的快速降息。不过，这一激进的宽松主张目前仍属少数派观点。

展望未来，影响利率路径的不确定因素仍在增加。一方面，美联储领导层面临变动——鲍威尔的主席任期将于2025年5月结束。前总统特朗普已表态将提名一位致力于降低借贷成本的继任者，并寻求通过各种方式推动美联储政策转向。另一方面，明年将进入轮换投票席位的地方联储主席——如克利夫兰联储主席哈玛克与达拉斯联储主席洛根，均属对进一步降息持审慎态度的鹰派阵营。

有分析指出，就业与通胀风险的平衡将主导2026年的政策辩论，而这可能导致美联储的行动比市场当前预期更为谨慎。她判断：“美联储最终的降息幅度很可能少于市场定价。到明年初，随着经济显现出略微过热的迹象，这一点可能会变得更加清晰。”