PRCBroker:美国：重新审视金融政策框架，修正宽松偏向

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■ 美联储（FRB）在时隔五年的框架检讨后，大幅修改了《长期目标与金融政策战略声明》。

■ 金融宽松偏向得到修正，伴随经济结构变化，中性利率水平的重新评估也进入视野。

美国联邦储备委员会（FRB）8月22日公布了自2012年通过以来，每年例行更新的《长期目标与金融政策战略声明》的修订内容，这是继2020年以来时隔五年的大幅改订。同日举行的美联储主席鲍威尔的演讲中，也对框架检讨的背景与理由作了补充说明。

与此前声明相比，主要修订点在于：金融政策战略增加了“在广泛的经济状况下，旨在实现最大化就业与物价稳定”的表述；删去了暗示就业最大化与物价稳定风险平衡偏向下行，以及中性利率水平下降的相关描述。尤其在就业最大化的表述中，此前沿用的“目标未达（shortfall）”一词已全部删除。对金融政策的两大职责——最大化就业与物价稳定之间的关系进行了整理，并重新定义为“在物价稳定的语境下，能够持续实现的最高水平就业”。随着这些修订，金融宽松偏向被消除；2019、2020年框架检讨后，于2020年8月引入、但已形同虚设的“灵活平均通胀目标制（Flexible Average Inflation Targeting，FAIT）”也被正式撤回。

鲍威尔主席在22日演讲的后半部分*1指出，《长期目标与金融政策战略声明》主要修订原因有四点：（1）因名义利率实际下限（effective lower bound，ELB）对金融政策造成的制约担忧已减轻；（2）FAIT下容许通胀有意超调的必要性降低；（3）除非伴随通胀压力，否则无需基于自然失业率的实时推计值来判断是否收紧货币政策；（4）明确在就业最大化与物价稳定目标不具互补性时的应对方式。2012年声明通过以及2020年首次“框架检讨”后引入FAIT之际，低增长、低通胀与ELB应对是主要课题，但过去五年经济状况已发生重大变化，美联储的认知也随之调整。演讲中虽未明确提及具体水平，但指出受生产率、人口动态、财政政策等因素影响，储蓄与投资平衡发生变化，中性利率水平可能已较2010年代有所上升。这虽不会直接影响近期金融政策，但中期内未来降息的最终到达点（终端利率，terminal rate）在新框架下或将被重新评估。今后的联邦公开市场委员会（FOMC）会议上，委员们的“长期展望（longer-run）”也有望成为新的政策关注变量。